国(guó)内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累(lèi)计(jì)下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持(chí)该银行(xíng)运营(yíng)的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共(gòng)和银行公布(bù)其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的(de)官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的(de)内部审(shěn)查(chá)报告(gào)中，美联储承认，对(duì)于(yú)上月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美(měi)联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行(xíng)动(dòng)解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越多的问(wèn)题。美(měi)联储负(fù)责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行(xíng)足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都(dōu)和(hé)美(měi)联储监管不(bù)力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融业改革(gé)普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化(huà)体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒(dào)闭的(de)一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其(qí)他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围(wéi)更(gèng)广的问题(tí)，比如(rú)该行多年来一直(zhí)突破内部风(fēng)险限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿美元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压(yā)力(lì)测(cè)试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利(lì)率流(liú)动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银(yín)行的资本要求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本(běn)规划和风险管理不足的公司，美(měi)联(lián)储可能增加(jiā)资本(běn)或流动性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州和佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统拜(bài)登批(pī)准内(nèi)华达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在(zài)成本分担的基础上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符(fú)合(hé)条件的(de)地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾(zāi)害影响地区的应(yīng)急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主席东布(bù)罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员(yuán)国和(hé)乌(wū)克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国(guó)撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的(de)单(dān)边措(cuò)施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟将(j拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗iāng)进一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的(de)通胀(zhàng)指标之(zhī)一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高不(bù)下，这加大了(le)美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公(gōng)布的(de)一季度美国宏观(guān)经济(jì)数据显示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)年(nián)化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报(bào)记(jì)者表示，上述(shù)数据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经(jīng)济放缓(huǎn)但(dàn)通(tōng)胀水平(píng)依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的(de)增速(sù)出现明(míng)显回(huí)暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息基本不(bù)存(cún)在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次(cì)会(huì)议(yì)还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国(guó)当前经济的(de)脆(cuì)弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已经(jīng)持(chí)续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预(yù)期，显示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政(zhèng)策选择时不(bù)得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加息的(de)态(tài)度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布(bù)，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而(ér)在(zài)会(huì)后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权(quán)益市场而言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融(róng)以(yǐ)及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的(de)货(huò)币政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息(xī)或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市(shì)场对(duì)5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充(chōng)分，预计加(jiā)息(xī)结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会议(yì)上需要重(zhòng)点关注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上(shàng)对(duì)未(wèi)来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)面临较大(dà)的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则表现(xiàn)乏(fá)力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄(huáng)金资(zī)产(chǎn)储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因(yīn)素均对(duì)贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要(yào)是(shì)，市场和(hé)美联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是(shì)就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态(tài)势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农(nóng)就业人数还是失业(yè)率指(zhǐ)标(biāo)，还远(yuǎn)未触(chù)及经济(jì)衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策(cè)前(qián)景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联(lián)储还(hái)需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一(yī)步”的(de)决策(cè)思路。而(ér)市场对(duì)于年内降息的乐观预(yù)期(qī)的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国(guó)经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸(mào)易结(jié)算体系下美(měi)元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是最近这种联(lián)系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金属获得了越来越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的(de)逻(luó)辑还(hái)没结(jié)束(shù)，且近期(qī)的(de)表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来(lái)看拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗，仍推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的(de)易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方(fāng)面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的(de)避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息预测(cè)，未能对(duì)贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美(měi)联储降息的预(yù)期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降息预期(qī)的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出(chū)现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会(huì)议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等重要(yào)事(shì)件(jiàn)，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题(tí)悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过分押(yā)注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可(kě)关(guān)注(zhù)贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议(yì)这一(yī)关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的(de)指引，对贵(guì)金属进行相应布局(jú)。

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