2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储(chǔ)持续加息，但是美股(gǔ)指数仍反(fǎn)弹。2022年12月(yuè)31日-2023年(nián)4月30日标普500指(zhǐ)数(shù)上涨8.59％；道(dào)琼斯工(gōng)业(yè)指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技指数(shù)下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地(dì)方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港(gǎng)投(tóu)资基金(jīn)公会的数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)4月29日(rì)，于(yú)中国(guó)香港注册的基金中，中国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧(ōu)洲(zhōu)（不含英(yīng)国）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨7.23％。时(shí)间拉(lā)长，过去6个(gè)月以来，中国股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基(jī)金公会网站(zhàn)

　　经过前(qián)四(sì)个月(yuè)跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来(lái)如何演绎(yì)？

　　日(rì)前(qián)，以下五(wǔ)大机构代表接受本(běn)报(bào)采访解析他们对于市场动态的看法，以(yǐ)帮助投资者把脉(mài)今年剩余时间投资。他(tā)们(men)是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事(shì)、亚太区首席市(shì)场策略师许长泰(tài)

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)亚太区投资总监(jiān)及宏(hóng)观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有限公司 基(jī)金经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上述(shù)机构人士认为，2023年(nián)剩余时间(jiān)美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏(sū)步入轨(guǐ)道，若后续房地产等持续发力，中国经济(jì)持续快速(sù)复(fù)苏可期。随着(zhe)美元走(zǒu)弱(ruò)，后续人民币等其它非美货币可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士(shì)认为人(rén)工(gōng)智离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢(zhì)能(néng)将为各个行(xíng)业带来巨变，其(qí)中硬件类公司可能获得(dé)较为确定的机(jī)会。

　　如何(hé)看待(dài)今年剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动(dòng)收紧信贷条件(jiàn)，要么(me)因(yīn)为存款外流，被动(dòng)收紧信贷(dài)。这样(yàng)一来，企业(yè)、家庭部门能(néng)获(huò)得的(de)贷款增长放(fàng)缓。虽然(rán)个人消费相(xiāng)对稳定，但(dàn)是到了下半年美国(guó)经济衰退的风(fēng)险较(jiào)为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实现稳定增长，但(dàn)不是快速增长。日本(běn)方面内需跟服务业获诸多(duō)因素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年(nián)中、日从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不(bù)会(huì)太差，对中国持(chí)更加(jiā)乐观态度(dù)。中国经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是(shì)，如果要中国经济复(fù)苏更稳(wěn)固，更(gèng)全面(miàn)，还需要企(qǐ)业投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市场(chǎng)对中国经(jīng)济在(zài)2023年的复苏抱(bào)有较高的期望，尤其是在第一季度超(chāo)出预期(qī)的情况下(xià)，市场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预期则有(yǒu)所保留(liú)。我们认为中国(guó)仍在复(fù)苏(sū)的道(dào)路上。如果(guǒ)下半(bàn)年财政和地产方面(miàn)有所表现，将会加(jiā)快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复(fù)苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需时(shí)间(jiān)，市场流动(dòng)性(xìng)和信贷(dài)宽松(sōng)程度没(méi)有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境(jìng)下，高利(lì)率几乎是(shì)美国和欧(ōu)洲的唯一选择，但是高(gāo)利率环境(jìng)对经济(jì)的(de)压(yā)制作用会降低欧美(měi)经济(jì)的预期(qī)。日(rì)本目(mù)前处于一个极(jí)端宽松货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但(dàn)是目前新任日本央行行长表现(xiàn)出会维持(chí)货(huò)币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从去年(nián)的3％，升至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则是从(cóng)去(qù)年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务(wù)业通(tōng)胀(zhàng)具韧性，但中期(qī)就(jiù)业料将持(chí)续修(xiū)复(fù)，核(hé)心(xīn)通胀中枢震荡下行。预(yù)计美国经济在(zài)2023年(nián)末或2024年(nián)初(chū)进入温和衰退。

　　中(zhōng)国(guó)：在(zài)疫情和地产等多重约束因素缓和(hé)、以及周期性因(yīn)素(sù)作用下，经济(jì)本(běn)身就有趋势(shì)性的内生修复动(dòng)力，并不需(xū)要太强的政策刺激，从趋势上(shàng)看无论(lùn)经济增长还是(shì)企业盈利的修(xiū)复，目前(qián)都处(chù)在(zài)一个中周期修复趋势(shì)的开端，远(yuǎn)没有到讨论离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢修复是(shì)否结束、以(yǐ)及(jí)修复力度最(zuì)大的阶段已经过去等问题(tí)。欧(ōu)洲：受益于能源价(jià)格(gé)显著回落及冬季天气较预期(qī)温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季(jì)陷入(rù)严重衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松(sōng)的(de)政策立场，短期调整货(huò)币政策区间可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控制(zhì)政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一(yī)年美国有80％的概率进入衰退。美(měi)国银(yín)行业的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可(kě)能。随着劳(láo)工参与率(lǜ)的提高(gāo)，以及新(xīn)增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会是导致(zhì)美(měi)国(guó)经(jīng)济名义上进入衰(shuāi)退，最主要的推(tuī)动力(lì)。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元区的经(jīng)济表(biǎo)现好于(yú)预期。欧元(yuán)区(qū)未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持(chí)久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存(cún)款利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中国经济的强势复苏(sū)，是(shì)全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一步(bù)好转，增强了投资者(zhě)对于国内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节(jié)奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联储已(yǐ)经(jīng)最后一次加息了。虽然(rán)说通胀(zhàng)还没(méi)有回到美(měi)联储的政策目标。但是3月份开始，银(yín)行出现(xiàn)问题，这都是高利率(lǜ)环境带来(lái)冷却经济的副作用。在整体通(tōng)胀数据(jù)逐步往下走的(de)环(huán)境之下(xià)，企业信心也开始是越(yuè)走越弱。美(měi)联储今(jīn)年(nián)加息或许已(yǐ)经(jīng)结束。

　　美(měi)联储可能要到了明年(nián)上半年才会(huì)认真的去考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔在过去的半(bàn)年12个(gè)月多次提到，他宁愿经济(jì)出(chū)现一(yī)个温和的经(jīng)济衰退。可见，他(tā)对于降低通(tōng)胀的决(jué)心(xīn)还(hái)是(shì)非常明(míng)显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增(zēng)长一(yī)部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美联储加(jiā)息的预期发(fā)生了(le)较大波动。目前(qián)市场(chǎng)预计，5月(yuè)份的(de)加息会是最后(hòu)一次，然(rán)后在(zài)第(dì)四季(jì)度开始(shǐ)逐步(bù)调(diào)整利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，以实现(xiàn)利率的正常(cháng)化（即降息(xī)）。对资本市场(chǎng)来说，这是个(gè)好消息(xī)，因为高利(lì)率环境(jìng)导致美元流(liú)动性下降和投资成本急剧(jù)上(shàng)升(shēng)，这已(yǐ)经在全球资(zī)本市场上(shàng)反(fǎn)映(yìng)出来了。不(bù)论(lùn)是(shì)美国的(de)银行业还是高收益债券领域，都出现了流动(dòng)性和短期成本上升带来的(de)冲(chōng)击(jī)。

　　胡一(yī)帆(fān):我(wǒ)们认为美(měi)联储最近一次加息后，进入观望(wàng)态(tài)势。现在市场普遍预期从今年三季度开(kāi)始，美国将进入(rù)一个(gè)技术性衰退，可能(néng)在年底会有一次(cì)减息。但是美联储现在论调(diào)还是比较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美联(lián)储官员的点阵图看，大(dà)部分(fēn)美联储官员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定(dìng)的差(chà)距。当(dāng)然，我们要动态地看问题，应根据未来几个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加(jiā)息后进入了(le)观察期。短(duǎn)期(qī)，联储将在控通胀及防范金(jīn)融(róng)风险之间争取平衡。后(hòu)续如(rú)果美国(guó)金融体系风险继续累积并形(xíng)成进一步的风险事件，可能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局确定性较高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长(zhǎng)久期的(de)利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类资产中取得相(xiāng)对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看(kàn)，美联(lián)储可能在下(xià)半年降息50个基(jī)点。虽然美(měi)联储(chǔ)结束(shù)加息周期及随后的宽松政策可能利好股(gǔ)市，但(dàn)是这仅在没有(yǒu)衰(shuāi)退(tuì)接踵而(ér)至时(shí)成立(lì)。多数情况下，只有经(jīng)济(jì)状况触底才(cái)会构(gòu)成股市反弹的充分(fēn)条件。与股票不同，政(zhèng)府债收益率的表现在美(měi)联储加息接近尾声时(shí)通常更容(róng)易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债(zhài)收益率(lǜ)的高位几乎总(zǒng)是(shì)在(zài)最后(hòu)一次加(jiā)息前后(hòu)出现，然(rán)后在接下(xià)来的12个月(yuè)平均下跌(diē)70个基点，原因(yīn)是(shì)增长(zhǎng)放缓及(jí)通胀下(xià)降压低(dī)了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关(guān)的企(qǐ)业已经录得(dé)一定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工具的大概率能(néng)赚(zhuàn)钱。工具率先(xiān)获得(dé)利好，这(zhè)是比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现(xiàn)有的公(gōng)司带来哪些(xiē)变(biàn)化，这是我(wǒ)们需要思考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部分(fēn)国家叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用。这里的(de)不(bù)确定性是(shì)比较(jiào)高的。第(dì)三，中国有(yǒu)庞(páng)大(dà)的市场(chǎng)，政府积极的在推动数字化的(de)进程，我们认(rèn)为中国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训(xùn)练环节和(hé)推(tuī)理环节(jié)都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到(dào)的(de)硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服务器(qì)，以及(jí)配套的(de)交换机、光模(mó)块；自去(qù)年年底以来，产业链(liàn)已(yǐ)经陆续(xù)收到了上(shàng)述硬件产(chǎn)品环节的订单(dān)上修。

　　大模型(xíng)主要涉(shè)及两类产品，一类(lèi)是公(gōng)有云上部署的大(dà)模型，包括模型的API接口调(diào)用(yòng)、模型的(de)分布式(shì)计算部署、数据库(kù)等(děng)中间件，主要(yào)面(miàn)向to-C类(lèi)的终端场景，主要基于生成的(de)字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到私有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类(lèi)的(de)终端场景，主要根据部署成本来收费；应(yīng)用场(chǎng)景落地(dì)较为多(duō)元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都有非常多(duō)可以(yǐ)探索落(luò)地(dì)的案例，在未来2-5年将会(huì)呈(chéng)现出百花齐(qí)放(fàng)的格局，投资机会主要来源于下游潜在的目标用户(hù)群体规模较(jiào)大、用(yòng)户的付费意愿强或者用(yòng)户的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此(cǐ)同时，我(wǒ)们看(kàn)到，中国高度(dù)重视数字(zì)经济，尤(yóu)其(qí)是(shì)大数据(jù)、硬科技(jì)和软科(kē)技的发展，今(jīn)年成立(lì)了国家数据(jù)局，国务院重组科技部，三大运营商都加大了(le)在数据(jù)方面的投入(rù)，中国(guó)的云企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚(yà)洲半导(dǎo)体的发展(zhǎn)。该板块目前估值处于历史(shǐ)低位，随着去库存的稳步推进，半导体板(bǎn)块在今(jīn)后(hòu)的6-10个月会有所改善(shàn)。拥(yōng)有众多(duō)半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升空(kōng)间最大的(de)市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主(zhǔ)题也(yě)将有不俗表现，因为(wèi)很多中国的科技企业在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，会更关(guān)注利(lì)润和现金流，从而产生一(yī)些可以跑(pǎo)赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机器学习与深度(dù)学习模型）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的(de)算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求与发(fā)展。云计(jì)算(suàn)服务，AI模型需要庞大(dà)的数(shù)据集和(hé)计算资(zī)源进行训练，这将(jiāng)推动公共云服务商的(de)发展。数据服务，AI模型(xíng)需(xū)要海量数据进(jìn)行训练，数据(jù)采(cǎi)集(jí)、清洗和标(biāo)注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，在(zài)各(gè)行业(yè)内，AI模型将(jiāng)被广(guǎng)泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服(fú)务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处(chù)理(lǐ)、机器人等以满足自(zì)动化(huà)的需(xū)求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业(yè)界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新(xīn)发(fā)布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程(chéng)度上增加(jiā)公众对(duì)AI技术(shù)研发(fā)的知情权以及行(xíng)业自律是有其(qí)必要(yào)性的。一(yī)方(fāng)面，知名人士的(de)呼吁显(xiǎn)示出行业内对(duì)人工智能安(ān)全与可控(kòng)性的高度重(zhòng)视，这(zhè)有助(zhù)于(yú)提高公众对(duì)此的认识，同时(shí)促(cù)进相关法规与标准的出台。暂停(tíng)开发更强大(dà)的模型(xíng)有助于(yú)行业理解现有模(mó)型的风(fēng)险与影(yǐng)响(xiǎng)，为(wèi)下一(yī)代模型的管控(kòng)奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强(qiáng)大，需要一定时间观察其(qí)对(duì)社会产生(shēng)的影响。但另一(yī)方面(miàn)，依靠公众人士发起的自律(lǜ)性(xìng)暂停可能难以(yǐ)有效执(zhí)行。人工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进一步研究难以形(xíng)成广泛共识，领先(xiān)机构(gòu)会(huì)继续推进研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的生成式(shì)AI 模型，并非技术发(fā)展方向出现了偏(piān)差(chà)，而更多是出于对监(jiān)管缺(quē)失的(de)担(dān)忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用(yòng)过程中(zhōng)产(chǎn)生的法(fǎ)律(lǜ)规制风险以及科(kē)技伦(lún)理(lǐ)挑(tiāo)战。一方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在(zài)公有云上面，用户交互(hù)过程中的数据可(kě)能涉(shè)及到用户隐私和(hé)企业(yè)机密(mì)，因此现在(zài)越来越(yuè)多(duō)的(de)企业(yè)客(kè)户开始(shǐ)转向(xiàng)规划私有(yǒu)部(bù)署大模型。另一方面，不(bù)法(fǎ)分子(zi)也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办(bàn)公(gōng)室正式发(fā)布(bù)《生成式人工(gōng)智能服务管理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成式人工智(zhì)能(néng)服务提供者应该承担信息安全离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢主体责任，做好个人(rén)信(xìn)息保护、未成年(nián)人(rén)保护、内容安全管理等(děng)工作，我们相信在生成(chéng)式人(rén)工智能领域的(de)监(jiān)管会(huì)日(rì)益(yì)完善。

　　今年剩余时(shí)间投资(zī)策略如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球市场(chǎng)资产类(lèi)别方面，固定收益或(huò)者债(zhài)券为优先，低配股票(piào)。如果美(měi)国经(jīng)济进入下半年(nián)，经济增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那(nà)么目前美国股票的估(gū)值(zhí)相对于(yú)企(qǐ)业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓(huǎn)，即便美联储(chǔ)不降(jiàng)息(xī) ，那么(me)10年(nián)期30年期的美国国债，它的利率还(hái)是要往下走，利率(lǜ)往下走代表这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场方面：股票(piào)的部(bù)分摩(mó)根(gēn)资产(chǎn)管理目(mù)前是偏向中(zhōng)国(guó)及广泛(fàn)意义上(shàng)的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如果中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快，沪(hù)深(shēn)300或(huò)MSCI中国通(tōng)常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管(guǎn)理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投(tóu)资等级的(de)企(qǐ)业(yè)债。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当经济表现越来(lái)越差的时候(hòu)，一些信贷评级比较低的(de)企业债(zhài)，它的信(xìn)用差(chà)会拉宽(kuān)，相应债券价格承(chéng)压(yā)。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若美元(yuán)贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性(xìng)态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在时间(jiān)节点看，大类(lèi)资产相对配置上，我们认为股票优于(yú)债券，优(yōu)于商品。年末(mò)有降息预(yù)期的(de)条件下，股票(piào)估值压力会(huì)减小。商(shāng)品受(shòu)全球(qiú)总(zǒng)需(xū)求(qiú)下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市(shì)场上，考虑(lǜ)年(nián)初至今的表现，之后(hòu)可能会出现中(zhōng)国优于欧美股市的情况。尤其是(shì)香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面(miàn)条件下，受其他因素(sù)影响的估值因素带来的(de)下跌调整幅度比较大。换句话(huà)说(shuō)，目前的港股表现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配(pèi)置角度看(kàn)，我们认为美国的(de)盈利增长及(jí)通胀前景仍存在(zài)较大的不确(què)定(dìng)性。如(rú)果通胀(zhàng)下(xià)降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果经(jīng)济出现严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出(chū)现和去年一样的股债双(shuāng)杀，对(duì)成(chéng)长股则(zé)尤为(wèi)不利(lì)。股票市场投资策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不(bù)看好美股(gǔ)和成长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散配置。我们(men)看好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投资策(cè)略：整体而言，我(wǒ)们认为今年债(zhài)券的(de)表现(xiàn)会优于(yú)股票的(de)表(biǎo)现，特别是政(zhèng)府(fǔ)债券和投资级别(bié)的债券，能够(gòu)提(tí)供(gōng)不错的(de)收(shōu)益率，而且即(jí)使在经济下行的时候(hòu)也非(fēi)常具有(yǒu)韧性。商品市场投资(zī)策略：我们(men)同(tóng)时(shí)也看好黄金和石油价格的(de)上(shàng)涨。看好黄(huáng)金最主要是因为(wèi)避(bì)险情绪的上(shàng)升(shēng)。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达(dá)到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底(dǐ)之前(qián)会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油(yóu)价(jià)会进一步上行，主(zhǔ)要是由(yóu)于供(gōng)给端的收缩。外汇(huì)市场投资策略：由于美联储停(tíng)止加(jiā)息，美元的(de)利差优势(shì)收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现较好(hǎo)，成长股有阶段性行(xíng)情衰退(tuì)情景下，利(lì)率带来(lái)的分母端制(zhì)约改善，利好利率债(zhài)及高(gāo)评级债券、黄金等资(zī)产类别成长股受分母端改善(shàn)主导，可(kě)能有阶段性行情(qíng)；价值股分子(zi)端承压，整体回(huí)落(luò)石油等大宗商品(pǐn)由于需(xū)求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值均(jūn)处(chù)于较低位(wèi)置，宏观环境有利于(yú)权益市场，风格上建议高配(pèi)制造、科(kē)技，低配(pèi)周期、金融地(dì)产(chǎn)，标配(pèi)消费和医药；创业(yè)板指的吸引力(lì)相(xiāng)对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建(jiàn)筑(zhù)材(cái)料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利(lì)能(néng)力(lì)稳定、高股息的(de)优质央(yāng)国企；契合数字(zì)中国建设方向，受益于复苏的互联(lián)网板(bǎn)块。我们(men)对美股(gǔ)偏(piān)谨(jǐn)慎，仍处(chù)于衰退前期，部分(fēn)资产(chǎn)（例(lì)如美股）对分子端下行(xíng)的定价不足。后续若进入(rù)利(lì)率快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰(shuāi)退转向复(fù)苏(sū)，美元也(yě)可(kě)能启动(dòng)趋势性(xìng)下行(xíng)周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动(dòng)均(jūn)值回(huí)归行情。欧洲经济衰退预期(qī)和(hé)欧洲能源供(gōng)应短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势(shì)周期逆(nì)转后，欧元(yuán)存在一(yī)定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好亚(yà)洲（日本除外(wài)），并(bìng)在美国和欧洲采取(qǔ)防御(yù)性行(xíng)业立场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前(qián)中国市场股票估值仍然低廉(lián)，政策制(zhì)定者继续支(zhī)持经(jīng)济增长，最(zuì)近(jìn)的银(yín)行存款准备金(jīn)率下调就(jiù)是明证。我们对美(měi)元进一步(bù)走弱的预期应(yīng)该会(huì)支(zhī)持除日本以外的亚(yà)洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们(men)增加了对高(gāo)质量政府债券(quàn)的敞口，并减少了(le)对高收益(yì)债(zhài)务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级政府债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这(zhè)与(yǔ)美国的衰退周(zhōu)期所体现出的特征一致，在(zài)美国，政府债券(quàn)通常受益于债(zhài)券收益率的(de)下降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终降息(xī)的定价），而公司(sī)债券收益率相对(duì)于美国政府债券的(de)溢价因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢