作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔(guó)内生产资料(liào)、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更(gèng)多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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