申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家(jiā)上(shàng)市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家(jiā)企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子(zi)等因素(sù)制(zhì)约，2022年多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业(yè)现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往(wǎng)更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位数

年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停gn="right">　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两(liǎng)方面(miàn)原因有(yǒu)关年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发(fā)投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在众(zhòng)多行(xíng)业领(lǐng)域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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