申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造(zào)成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面临(lín)库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的(de)背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

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