四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码>

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位在(zài)银行开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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