金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布(bù)会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要(yào)是阶(jiē)段性的，珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价(jià)格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回(huí)落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场需(xū)求相对不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经(jīng)济(jì)内生动力(lì)也在(zài)增强，供需(xū)缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要(y珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄ào)指价格持续(xù)负(fù)增长，货币(bì)供应量也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周(zhōu)期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融(róng)变化领(lǐng)先经济(jì)2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来(lái)物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来(lái)的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持(chí)续(xù)改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市(shì)场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费(fèi)修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部(bù)地区收(shōu)入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能(néng)级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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