四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注到蜡的熔点是多少度的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(蜡的熔点是多少度wài)，银行负(fù)债端成本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利蜡的熔点是多少度率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会(huì)出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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