核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的(de)股息(x嘴巴含胸的感觉知乎ī)收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每(měi)年可(kě)以获得(dé)较(jiào)高的(de)股利(lì)收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的(de)现金(jī嘴巴含胸的感觉知乎n)分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的P嘴巴含胸的感觉知乎E水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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