财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨(jì)国新(xīn)央企股东回(huí)报(bào)ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份则是(shì)沪市(shì)金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一(yī)段时(shí)期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场对部(bù)分传统行业国央(yāng)企的严(yán)重低配和(hé)低估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用(yòng)显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两(liǎng)份(fèn)会议通知(zhī)的推波(bō)助澜(lán)，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加醋。一(yī)则无(wú)头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经(jīng)验(yàn)，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着行情的结束(shù)，这一次(cì)历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指(zhǐ)出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中特估(gū)有望持续(xù)为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏(píng)大(dà)涨，中国(guó)银(yín)行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度(dù)来(lái)看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日(rì)涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华(huá)宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非(fēi)在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得难能可(k全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市ě)贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报(bào)率预期(qī)下行(xíng)、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的(de)估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三(sān)日沪股通累计(jì)买(mǎi)入全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计(jì)买(mǎi)入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预(yù)期极度(dù)悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的(de)平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行和招商银行，其(qí)余银(yín)行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银行目(mù)标(biāo)价估值最保(bǎo)守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前(qián)板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下(xià)目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济(jì)容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高(gāo)分红和高股息(xī)是银行股(gǔ)相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要(yào)。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极(jí)低(dī)也(yě)为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向财联社表示，高股息策(cè)略以其确(què)定的(de)股息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比(bǐ)，在中特估(gū)背景下的国(guó)内银(yín)行(xíng)仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度(dù)而言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到(dào)海外银行还(hái)有大量的(de)商誉，国(guó)内银(yín)行的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本(běn)身就有比较大的修(xiū)复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提(tí)高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市(shì)场(chǎng)行情(qíng)告一(yī)段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其(qí)背(bèi)后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的(de)方向、市(shì)场进入避(bì)险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股走强来(lái)看(kàn)，市(shì)场表现并不存在(zài)上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸(xī)血”效应并不(bù)强，比如(rú)银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的(de)交(jiāo)易结(jié)构(gòu)容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场(chǎng)变量(liàng)影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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