金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是(shì)一名(míng)白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教(jiào)练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下(xià压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗)，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移(yí)到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后(hòu)的(de)终(zhōng)端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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