金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低(dī)位(wèi)运行主(zhǔ)要(yào)是阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于(yú)受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行(xíng)业(yè)产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份黑(hēi)色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上(shàng)年(nián)价(jià)格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是(shì)随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的(de)一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年(nián)国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关(guān)，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，不符(fú)合通(tōng)缩的(de)特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由(yóu)去(qù)年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变(biàn)化领先吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的(de)居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地(dì)产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带(dài)来的(de)经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积(jī)。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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