四大国(guó)有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货(huò)币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利(辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超(chāo)过(guò)该额度(dù)的部(bù)分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定(dìng)规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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