财联社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据(jù)发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财(c青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗ái)联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的(de)理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率持续(xù)下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗一(yī)峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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