上市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流(liú)传的(de)说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回(huí)的(de)可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非(fēi)完全(quán)出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市(sh叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉ì)场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的(de)标(biāo)的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的(de)投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健康稳(wěn)定(dìng)发展(zhǎn)。

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