近日(rì)，国(guó)内(nèi)上市(shì)交易的(de)4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布了(le)一季报(bào)。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在(zài)报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，kind用法固定搭配，kind用法总结利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金在(zài)一(yī)季报中均提(tí)及，本期已实现收(shōu)益指基金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资收(shōu)益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加(jiā)上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1kind用法固定搭配，kind用法总结.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方(fāng)面(miàn)，报(bào)告期(qī)内(nèi)，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出(chū)投资者的偏(piān)好(hǎo)。从(cóng)份额变(biàn)动(dòng)来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下(xià)几点：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商品价(jià)格下(xià)跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚可，加之巴西(xī)大豆丰(fēng)产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后(hòu)，需(xū)求端低迷不振，由于(yú)春节(jié)前(qián)养(yǎng)殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪价格持(chí)续(xù)下行(xíng)，养殖业复(fù)产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提货量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更(gèng)为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银工(gōng)业(yè)属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期升温影响，白(bái)银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出现流(liú)动性危机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货(huò)币(bì)政策调整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担(dān)忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需(xū)关注突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美(měi)联(lián)储已连续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金(jīn)属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提(tí)升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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