大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在(zài)期货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上(shàng)下抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃(táo)避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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