银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无(wú)意(yì)干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的(de)美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局经(jīng)济(jì)减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回(huí)落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机(jī)构的基(jī)金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色(sè)金属的(de)全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年(ni闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局án)可能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点突发未(wèi)知的风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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