核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗(gāo)的安全(quán)边际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就(jiù)是(shì)股息端日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数(shù)据(jù)来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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