四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在银(yín)行(xíng)存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升)员还关注到的(de)是(shì)国内(nèi)存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要(yào)释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升)居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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