财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外(wài)资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显(xiǎn没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩)提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国(guó)实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在(zài)华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中(zhōng)低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷(hé)没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公(gōng)司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本(běn)优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行(xíng)业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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