申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司(sī)科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务(wù)为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其(qí)较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的(de)局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等(děng)有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年(nián)推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行业(yè)领域中的(de)头部公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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