财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大(dà)的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速(sù)高(gāo)端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升(shēng)级。随(suí)着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产(chǎn)品认知度(dù)或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革(gé)红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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