财联社记(jì)者近期从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统计数(shù)据(jù)发(fā)布会(huì)上公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理财(幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导cái)收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型(xíng)城商行负责(zé)人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导州银行一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等(děng)创新(xīn)类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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