自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了(le)基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上(shàng)当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注(zhù)的(de)基金经理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来(lái)看(kàn)，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时(shí)全力(lì)出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾(téng)讯(xùn)控股成(chéng)为其(qí)第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的(de)配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了(le)调(diào)整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)药明(míng)生物退出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的第(dì)一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的(de)还(hái)有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股(gǔ)已(yǐ)经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提(tí)升

　　总规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动(dòng)权(quán)益(yì)基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理规模(mó)基(jī)本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在(zài)今(jīn)年一(yī)季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观(guān)察(chá)公司的(de)发展(zhǎn)，等到(dào)它们用(yòng)事(shì)实证明自(zì)己(jǐ)的(de)成(chéng)功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基(jī)本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选(xuǎn)择卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希(xī)望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公(gōng)司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报(bào)告并对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期(qī)的经营业(yè)绩(jì)和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是(shì)能(néng)够一路(lù)坚(jiān)持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一(yī)季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一(yī)季度(dù)持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出现在该基(jī)金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新科技技术(shù)演绎(yì)预测(cè)中的(de)相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期(qī)、国际(jì)关系不确定(dìng)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的(de)调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观(guān)的态(tài)度，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对(duì)本(běn)基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀和增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在历(lì)史低(dī)位(wèi)，产业链的(de)变(biàn)化(huà)在市场定价(jià)中未被充分认(rèn)知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也(yě)会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未(wèi)来市场投(tóu)资机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在(zài)其管(guǎn)理的(de)易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化(huà)。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等(děng)板块表现突(tū)出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度(dù)操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业(yè)上用医药(yào)替(tì)代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则(zé)逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基(jī)金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在(zài)前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也(yě)退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次(cì)全新的(de)技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不(bù)太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入(rù)预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但终其一生最重要的(de)其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们(men)平时(shí)的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一(yī)点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在(zài)酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们(men)重启了(le)与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一如当下(xià)的(de)证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一(yī)季度持(chí)仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国天(tiān)惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台(tái)、大(dà)网(wǎng)络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等资(zī)源(yuán)优(yōu)势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们(men)应该看到是积极的(de)因素正在发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的是(shì)市(shì)场的整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在(zài)较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报水平的(de)是相当合(hé)适的。未来我们依然(rán)会致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露(lù)时反复(fù)强调，我们并(bìng)不具(jù)备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情(qíng)绪在(zài)未来(lái)某个时点的周期(qī)性(xìng)回归(guī)。个股选择(zé)层面(miàn)，本基(jī)金偏好(hǎo)投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市(shì)场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季(jì)报(bào)卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校写(xiě)道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而(ér)上(shàng)精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美(měi)国失业(yè)率(lǜ)水平再(zài)创新(xīn)低，意味着(zhe)高(gāo)利(lì)率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预(yù)期(qī)落(luò)空，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民(mín)和中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业，需(xū)要(yào)时间修复资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的(de)社(shè)融和地产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意(yì)味着全(quán)球无(wú)风险收益率(lǜ)在(zài)相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可(kě)以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企业(yè)变化可(kě)以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全(quán)年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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