核心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产(chǎn)的(de)投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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