申(shēn)万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二(èr)级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也(yě)因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却(què)在(zài)下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导(dǎo)体行业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表24px;'>合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表yī)经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研(yán)发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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