2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)的(de)数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业(yè)链盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下(xià)行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公司的(de)扶(fú)持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是(shì)大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)，大全(quán)能源实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对(duì)中下(xià)游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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