四大国有(yǒu)银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资(zī)以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关(guān)注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的(de)观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会(huì)有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(nén两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃g)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示(shì)，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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