四(sì)大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施(shī天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜)办法天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要(yào)求，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了(le)。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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