上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易(yì)日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已(yǐ)进入退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册(cè)制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义性的变化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而不见了(le)。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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