原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良(liáng)性的增长，疫(yì)情放(fàng)开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和(hé)快速发展的(de)企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端(duān)驱动增长的(de)发展模式，这(zhè)在年报(bào)中得(dé)以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量(liàng)都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化的需(xū)要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的(de)释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为(wèi)持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格(gé)局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自(zì)省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那(nà)样完成(chéng)产(chǎn)品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市(shì)场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度(dù)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示(shì)是因(yīn)为去年(nián)同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压(yā)下(xià)，其业务体量和(hé)利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的(de)高库存更加(jiā)值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦(yì)能(néng)一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至(zhì)今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其(qí)他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外社会库存很(hěn)大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存(cún)在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样的(de)看法(fǎ)，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库(kù)存(cún)会(huì)得到(dào)很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然(rán)会(huì)面临(lín)不小的(de)库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互(hù)动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到(dào)一个(gè)月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其(qí)在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压。从产能(néng)来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业各环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用一栏的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(niá自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗x;'>自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗n)谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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