原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)取(qǔ)得(dé)了(le)两位数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春节(jié)动销战后，今年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视(shì)的(de)影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续(xù)向(xiàng)前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的(de)白酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协(xié)会公布的(de)数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)表现之一(yī)是(shì)优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一(yī)季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的(de)增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速(sù)发展的(de)企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中高端(duān)驱(qū)动增长的发展模式，这在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都(dōu)在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结构优(yōu)化的(de)需要(yào)，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改(gǎi)、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企业为持续(xù)保(bǎo)持(chí)结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销(xiāo)售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的(de)6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有一定话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动(dòng)了二级梯(tī)队的(de)分(fēn)化(huà)加速(sù)。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经(jīng)营(yíng)性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去(qù)年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行(xíng)了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌(pái)、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白(bái)酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的(de)情(qíng)况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体(tǐ)同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合(hé)同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末(mò)，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们(men)发现(xiàn)整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外社会(huì)库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面(miàn)临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关(guān)系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库(kù)存量不(bù)到一个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会(huì)库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即(jí)使是疫情(qíng)后消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间(ji先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些ān)。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环(huán)先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些节都(dōu)在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟(jí)需(xū)库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出(chū)。

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