昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ě感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内r)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内)去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波动来自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页(yè)岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会(huì)对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风险。

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