私(sī)募基金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资(zī)产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金(jīn其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完(wán)善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作规(guī)则(zé)体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音》要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不(bù)再投资除(chú)公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方(fāng)面，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利(lì)益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投资(zī)基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要(yào)求规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自(zì)身(shēn)管理能力制定(dìng)并(bìng)持(chí)续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业(yè)务，私募基金管理人应当对投资(zī)者(zhě)资金来源的合(hé)规(guī)性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不(bù)得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其他私募基(jī)金提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等(děng)监(jiān)管要求(qiú)的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落(luò)实(shí)，执(zhí)行后会(huì)快(kuài)速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表现(xiàn)及(jí)管理人(rén)的整体运营(yíng)和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的(de)套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规模(mó)等(děng)触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续(xù)期(qī)限发生(shēng)变化的(de)，应(yīng)当(dāng)按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以(yǐ)促进目(mù)前(qián)存量永续基金(jīn)限期整改。

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