4月美(měi)国就(jiù)业报告大超预(yù)期(qī)，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)。非农(nóng)就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但(dàn)是(shì)需要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路；而4月(yuè)季节(jié)因子要高(gāo)于以往年份，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不(bù)确(què)定。非农(nóng)发(fā)布(bù)后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息(xī)预(yù)期(qī)从84bp回落(luò)至78bp；美元指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报(bào)告(gào)大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季(jì)节因子要高于(yú)以往年份(fèn)（图2），或导致(zhì)非农就业数据(jù)偏高，未来(lái)持续性存在(zài)较大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债(zhài)分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就业整(zhěng)体回(huí)升，其中商品相关行业回(huí)升(shēng)明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造(zào)业、建(jiàn)筑业等(děng)新(xīn)增就业均边(biān)际(jì)回升。商品相关行业就业边际改善，或反映(yìng)制造业边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月(yuè)服务业相关行业新增(zēng)就(jiù)业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保(bǎo)健和商业服务新(xīn)增就(jiù)业分别(bié)为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能(néng)仍在走(zǒu)弱。例(lì)如3月(yuè)美国休闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保健与零(líng)售业的总空(kōng)缺约(yuē)384万(wàn)人，较22年12月的(de)470万人(rén)大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创新(xīn)低以(yǐ)及小时(shí)工资增速回升，显示劳工(gōng)市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行(xíng)风波(bō)的不确(què)定性冲(chōng)击，4月(yuè)失(shī)业率(lǜ)仍然(rán)下降(jiàng)0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市(shì)场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增(zēng)速回升(shēng)后(hòu)，与其他工(gōng)资指标(biāo)的差距收窄，指示(shì)美(měi)国潜在的工(gōng)资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国(guó)就(jiù)业市场劳动力供应紧张局势整体(tǐ)仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程度之一的(de)职位空缺与待(dài)业人数之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前(qián)职位空缺和求职(zhí)人(rén)之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就(jiù)业市场才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我们认(rèn)为，超预期(qī)的非(fēi)农就业(yè)数据(jù)将进(jìn)一步削弱联储的(de)降息(xī)意(yì)愿，但实际经济动(dòng)能或(huò)弱于非农(nóng)就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续(xù)需要关注季节因子扰动下降(jiàng)后就(jiù)业(yè)数(shù)据的走势。女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路ng>非农就业超(chāo)预(yù)期叠加工资(zī)增速回升，预计(jì)联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业数(shù)据(jù)出现明(míng)显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西太(tài)平洋合众(zhòng)银行(xíng)等区域(yù)银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参(cān)见《美国(guó)第14大银行倒闭(bì)昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时点提前，前景存在(zài)较大不确定性（参见《美(měi)国债务上限提前(qián)触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断发(fā)酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风(fēng)波(bō)，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示(shì)：美国中小银行(xíng)再(zài)现(xiàn)挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和(hé)季节性(xìng)有关(guān)》