自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基(jī)金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下(xià)的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最大(dà)的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的(de)港(gǎng黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月)股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低(dī)金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行(xíng)动，而(ér)是极(jí)大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而(ér)在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年(nián)底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基(jī)本和(hé)去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季(jì)度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也(yě)不(bù)例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来充分观(guān)察(chá)公司的发(fā)展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的(de)内在(zài)价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就(jiù)是这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的(de)研究积累(lèi)，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的(de)公司(sī)。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的定黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验并修正调研中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能正确评判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你对一家(jiā)公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都(dōu)经历过短期(qī)的经营业(yè)绩(jì)和(hé)股价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为新科(kē)技(jì)技术演绎预测中的(de)相关行业(yè)，例(lì)如(rú)计(jì)算机、传(chuán)媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的(de)高(gāo)端(duān)制造业资产经(jīng)历(lì)了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的(de)调整(zhěng)，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全球(qiú)比较优势(shì)的高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘一(yī)季度(dù)的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司。经过(guò)调(diào)整，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何调整投资(zī)组合(hé)，如何展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融(róng)风(fēng)波(bō)暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储(chǔ)在货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了(le)边(biān)际(jì)资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘(jué)到(dào)基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一些由于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季(jì)度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季(jì)度的第二大重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度(dù)新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了积极的(de黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月)研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格(gé)买入预期收益(yì)率更高的(de)资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究(jiū)以(yǐ)及(jí)再定价(jià)，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入研究获得(dé)超额(é)认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们(men)平(píng)时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了(le)与(yǔ)世(shì)界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要(yào)城(chéng)市的一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部分行(xíng)业(yè)已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博(bó)弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不(bù)断(duàn)积累(lèi)的“大平台(tái)、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施的(de)一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复(fù)苏(sū)力(lì)度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自(zì)身(shēn)创造价值(zhí)的实现和(hé)市场情绪(xù)在未来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类(lèi)企业(yè)，有更大的概率能在未来为(wèi)投资(zī)者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自(zì)身(shēn)增长(zhǎng)带来的(de)资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市(shì)场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的(de)仓位(wèi)和行业板块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自(zì)下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创(chuàng)新低(dī)，意味着(zhe)高(gāo)利(lì)率环(huán)境大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居民(mín)和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布的(de)社(shè)融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金(jīn)融(róng)风险更多是流动性(xìng)问题(tí)，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也意味着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目(mù)光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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