金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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