作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布(bù)了(le)4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们(men)认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱(ruò)及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持温乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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