金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF紫菜是不是海鲜中标利(lì)率有可(kě)能(néng)下(xià)调(diào)，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限的(de)下调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn紫菜是不是海鲜)利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们(men)觉得(dé)刺激难(nán)度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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