自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，但直言客(kè)观(guān)上(shàng)当(dāng)下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基(jī)金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)中(zhōng)规(guī)模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业三(sān)年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本(běn)维(wéi)持(chí)和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一(yī)种克制而(ér)理性的(de)心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)药明生物退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股(gǔ)仍(réng)是(shì)易(yì)方达优质精选的(de)第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推(tuī)出了(le)前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。而(ér)美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一(yī)季(jì)度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的(de)规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今(jīn)年(nián)一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报(bào)中都(dōu)会(huì)清(qīng)晰写(xiě)道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资很吸(xī)引人的(de)一点是(shì)，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分观察公司(sī)的发(fā)展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明(míng)自己的(de)成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽(jǐn)量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评(píng)估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告并(bìng)对财务(wù)数据(jù)进行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的(de)所有经营活动(dòng)都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来(lái)检验并(bìng)修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读(dú)一(yī)切。如(rú)果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功(gōng)的(de)公司都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩和(hé)股价的(de)震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的(de)模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的(de)重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车(chē)等(děng)为代(dài)表的(de)高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际(jì)关系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表现不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)的(de)原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势(shì)的高(gāo)端制造产业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当(dāng)前(qián)市(shì)场的(de)参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地(dì)加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上(shàng)提(tí)高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市(shì)场(chǎng)上较(jiào)为知(zhī)名的均衡(héng)性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合，如(rú)何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平(píng)息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货(huò)币(bì)政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的(de)TM一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思T和(hé)建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而(ér)新能(néng)源、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了(le)一些(xiē)由于短期基本面一(yī)般(bān)或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝(bǎo)信(xìn)软件取(qǔ)代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二(èr)大重仓股退居(jū)第(dì)四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的(de)研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资(zī)理念(niàn)，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中(zhōng)还分享了(le)自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天都可以做选择(zé)，但终其(qí)一生最重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实(shí)质(zhì)性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的(de)只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本(běn)和(hé)大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机(jī)构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持(chí)宽松，前(qián)几(jǐ)年实施(shī)的(de)一些收缩(suō)性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回(huí)报(bào)水平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季(jì)报(bào)披露(lù)时(shí)反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确预(yù)测市场短期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的(de)优秀(xiù)公(gōng)司，等待(dài)公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我们(men)认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也(yě)值得(dé)投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示(shì)，刘(liú)彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道(dào)，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精选个(gè)股(gǔ)而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相(xiāng)比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思美关系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需(xū)要(yào)时(shí)间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居(jū)民(mín)消费信心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危机(jī)的(de)风险不(bù)大(dà)。欧美等发(fā)达(dá)国(guó)家(jiā)通(tōng)胀和金(jīn)融(róng)风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创造(zào)良(liáng)好收(shōu)益。

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