美国债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落(luò)”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务(wù)上(shàng)限和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好粤西是指什么地方(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美(měi)国(guó)债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的(de)时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反(fǎn)应(yīng)都较为平(píng)淡，但野(yě)村(cūn)东(dōng)方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债(zhài)季(jì)度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出现此类尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得(dé)到了(le)保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未(wèi)来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业(yè)运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通过后，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的(de)吸力(lì)作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是(粤西是指什么地方shì)否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通家庭可能(néng)成(chéng)为购(gòu)买美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊(j粤西是指什么地方ùn)进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国(guó)财政部(bù)发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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