银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的(de)日(rì)子继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经(jīng)验来(lái)看，高(gāo)通胀下(xià)的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的(de)可能(néng)性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的(de)需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是(shì)按照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(g一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸ài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸随着(zhe)4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却(què)出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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