2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利能力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年(nián)获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格依然(rán)处(chù)于高位。特(tè)别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成(相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的(de)主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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