昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期(qī)得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　几十块钱的阿富汗玉是真的吗芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控几十块钱的阿富汗玉是真的吗制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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