作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　唐山大地震和汶川大地震哪个严重src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波(bō)动带(dài)动国内(nèi唐山大地震和汶川大地震哪个严重)油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学(xué)原(yuán)料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期(qī)影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更(gèng)多(duō)关注(zhù)环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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