2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高tǐ)利润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利(l危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高ì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别(bié)是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价格下跌对(duì)上游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的(de)局(jú)面(miàn)，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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