金融界5月8日(rì)消息今日(rì)早盘，A股市场(chǎng)银(yín)行板块再度走高(gāo)，中信银(yín)行率先涨停(tíng)，另外四大行(xíng)中，中国银行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年内涨幅已超过50％，中(zhōng)国(guó)银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提金融(róng)让(ràng)利。银(yín)行业(yè)也开始落(luò)实，比如一些地方小银行下调存款利率后，股(gǔ)份行(xíng)也出现下调(diào)；而年初(chū)的低利率放贷现象(xiàng)也消(xiāo)失了，新发放贷款(kuǎn)利率在上(shàng)行。此外(wài)，今年也没(méi)有下达普惠(huì)小微的政策任(rèn)务。政策改变的原因之一是银(yín)行需(xū)要资本扩展，需(xū)要恰当的盈利积累，不(bù)能(néng)过度让利；另一(yī)个是(shì)中央讲中特估(gū)和国企改革，银(yín)行作为资产规模最(zuì)大的国企行业，按政策导向要提高资产收益率。而取消金融让利有利(lì)于银行估值(zhí)修复。从(cóng)2020年开始的金融让利(lì)使银行股的PB估值(zhí)低于正(zhèng)常估值。银行(xíng)作为(wèi)ROE较高(gāo)（大(dà)于10％）的行业，在利(lì)润正增长的情(qíng)况下正常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由于让利(lì)之(zhī)下(xià)市场2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单担心(xīn)银行ROE会降(jiàng)低，给出的估(gū)值在0.5倍。现在政策导向的(de)改变(biàn)对银行股(gǔ)是一种长时间的利(lì)好，有利于银行估值的(de)逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连续下降(jiàng)。

　　银行不(bù)良率和债(zhài)务风险周期(qī)相关，现在已进(jìn)入(rù)不良率下降周(zhōu)期。2020年底(dǐ)银行业的(de)不(bù)良(liáng)贷款(kuǎn)率开始下降，到今(jīn)年一季度(dù)已经连续10个季度下降了，这有利于股价(jià)上涨，不过按(àn)历史规律，上涨会存在滞后性。目前市(shì)场还(hái)没充分意(yì)识，银行股价刚刚启(qǐ)动，如果不良率下降周期能够持续验(yàn)证，我们认为这(zhè)会让银行业(yè)的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分(fēn)投(tóu)资者对于地产和城投(tóu)风(fēng)险有担忧，但银行房(fáng)地产贷款占比很(hěn)低(dī)，在(zài)3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且(qiě)中国(guó)经过对债务风险的(de)分部门处理，地产(chǎn)上下游的很多行(xíng)业(yè)的债务(wù)风险已(yǐ)经解决(jué)。总体上银(yín)行不(bù)良率还是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结(jié)束。

　　银行收入增速自去年一季度开始(shǐ)逐(zhú)季下降，今(jīn)年Q1已到最低点(diǎn)，单季来看今年Q1比(bǐ)去(qù)年Q4营收(shōu)增速(sù)略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会(huì)逐(zhú)季改善，特别是(shì)中(zhōng)小银行。出现(xiàn)拐点的原因是去年(nián)上半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行贷款利率重定(dìng)价，利率出现(xiàn)下降(jiàng)。这(zhè)是(shì)一个(gè)已知利空(kōng)，市场已(yǐ)经(jīng)消化，所以银行股会出(chū)现(xiàn)修复。此外，过去三年疫情使得银行(xíng)股(gǔ)估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估(gū)值不会(huì)再有太多影响，疫情折(zhé)价已过，估值将(jiāng)会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现(xiàn)存款利率(lǜ)下调，低利率(lǜ)贷(dài)款行为(wèi)经过窗口指(zhǐ)导(dǎo)已经(jīng)取消，这(zhè)对银行息差有(yǒu)比较(jiào)正向的催化，是一个短期(qī)利好。此(cǐ)外4月(yuè)底(dǐ)的政治局会议并(bìng)未如市场预(yù)期一样出现(xiàn)明显政策收(shōu)紧，对银行(xíng)业是另一(yī)个短期利好。

　　该机构从交易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产荒(huāng)，一(yī)些稳定的高股息(xī)行业会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提高国企(qǐ)ROE，很多做股票投资或股权投资的国企央企可以投资ROE相对(duì)高的银行(xíng)股，从而来提高自身ROE。

　　对于对(duì)于(yú)未来银(yín)行股上涨的持(chí)续(xù)性(xìng)，海(hǎi)通国际证(zhèng)券(quàn)给予肯定(dìng)态度。该机构认(rèn)为，接下来(lái)的(de)5-7月份的(de)业绩真空(kōng)期，银行股的表(biǎo)现将取决于宏观环境、政策规(guī)划以及市场交易情绪，在(zài)没有经济衰退(tuì)和(hé)政(zhèng)策(cè)打压的情况(kuàng)下银行股不(bù)会(huì)出现大幅回撤。关于如(rú)何避(bì)免(miǎn)可能的小(xiǎo)回撤(chè)，该机构(gòu)建议选(xuǎn)股(gǔ)时选择业绩好但(dàn)股价还(hái)未上涨的小银行。之前(qián)中特估(gū)的概(gài)念使得大行的估(gū)值得到抬升，之后(hòu)其他类型的(de)银行(xíng)估值也(yě)要相应抬(tái)升，本质原因是各类(lèi)银(yín)行的估值没有系(xì)统性的(de)差(chà)异(yì)。

　　东方证券(quàn)指出，截至23Q1，上市银行不(bù)良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后的(de)年化不良(liáng)净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以(yǐ)来随着(zhe)疫情影响(xiǎng)的消退和(hé)经济的稳(wěn)步复(fù)苏(sū)，银(yín)行不良生成压(yā)力(lì)边际缓释。前(qián)瞻(zhān)2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单性(xìng)指标方面，绝大多数(shù)银行关(guān)注率环比有所改善(shàn)。拨备方面，截至1季度末(mò)，上市银(yín)行拨备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续保持充裕。目前银行资产质量(liàng)压(yā)力的(de)峰值(zhí)已经过(guò)去，展(zhǎn)2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单望而言，经济复苏态势良(liáng)好(hǎo)，企业经营环境改善、居民信心提升，叠加(jiā)地产政策的持(chí)续宽松，银(yín)行的资产(chǎn)质量表(biǎo)现有望延(yán)续(xù)向好态(tài)势。

　　中信建(jiàn)投(tóu)在银行业2023年中期(qī)投(tóu)资策略(lüè)报告中表示，经济(jì)复苏进(jìn)行时，银行重回基本面主(zhǔ)逻(luó)辑。银行基本面的(de)量、价、质(zhì)三方面的(de)景气(qì)度均较去年提(tí)升：价格端，息差企稳回升新趋势将是重要的行业催(cuī)化剂，利好(hǎo)整(zhěng)体(tǐ)估值提(tí)升。规模端(duān)，信贷需求从大到小逐步传(chuán)导，下半年企(qǐ)业贷(dài)款需求高景气延续(xù)的同(tóng)时，看好零售、小微(wēi)贷(dài)款的需求复苏。资产质量方面，优质房地产融资风险(xiǎn)缓(huǎn)解(jiě)；零售贷款质量将(jiāng)在居民还款能力提升(shēng)下长期向(xiàng)好(hǎo)，银行资(zī)产质(zhì)量下行(xíng)风险(xiǎn)封住(zhù)。银(yín)行板块配置上，建议大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期(qī)表示，看好全年盈利(lì)能力修复，银行板(bǎn)块配置价值提升。该机构认为1季(jì)报行(xíng)业盈利增(zēng)速低点确(què)认，主要受资(zī)产重定价以及居民端复苏低于预期的影(yǐng)响。展望后(hòu)续(xù)季度，国内(nèi)经济(jì)向好趋势不(bù)变，在(zài)此背景下，居民消费倾(qīng)向和(hé)风险偏好的修(xiū)复仍然值得期(qī)待，成为推动板块盈利回升的(de)催(cuī)化剂。我们继续(xù)看好银行(xíng)板块全年表现，考虑到(dào)当前银行(xíng)板块静态(tài)PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低(dī)位(wèi)且(qiě)尚未修复至疫情前水平，在(zài)后续盈利有望逐季修复的背景下，当前(qián)时点银(yín)行板块的配置价值提升(shēng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单