银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的(de)预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的(de)资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币身资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背景，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海外出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适(shì)的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出(chū)现接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回(huí)调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供(gōn一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币g)应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多(duō)的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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