近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期zi)主要从(cóng)事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)，兴福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电路(lù)行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高(gāo)于一般的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期022年(nián)12月进行过前期(qī)会计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户(hù)的产品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未来是否(fǒu)还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增(zēng)资(zī)时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯一从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及(jí)应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度营业(yè)收入为65.7自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期1亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化(huà)学(xué)品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易(yì)。

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